财务报表综合分析(统计局报表财务填报)「理臣咨询」

*9节标准财务比率与综合系数分析

1.标准财务比率分析

在进行财务报表分析时，常常要计算各种财务比率，但在得出这些财务比率之后，在加以运用时，却会产生无法判断这些财务比率本身是偏高还是偏低的困难。如果将其与企业的过去水平比较，可以看出自身的变化，但无法知道在竞争中所处的地位。如果与同行业、同规模的其他企业进行比较，虽能看出与对方的差距，为发现问题、解决问题提供线索，但对方并非一定是好的，与之不同也未必不好。因此，进行财务比率分析必须选定一定的财务比率作为比较的标准，如标准流动比率、标准资产收益率等。有了标准财务比率，就可以将其作为评价企业财务比率优劣的参照物，这比单独进行比率分析更容易发现企业的异常情况，揭示企业存在的问题。

标准财务比率是指特定国家、特定时期、特定行业的平均财务比率，如标准的流动比率、标准的资产负债率、标准的总资产周转率等。可以用来作为标准财务比率的通常是行业平均比率。它是根据同一行业中个别企业的财务与经营资料，先综合为一个整体，再据以求得的各项比率而得来的。

标准财务比率的确定有统计法和工业工程法两种。统计法以大量历史数据的统计结果作为标准。这种方法是假设大多数是正常的，社会平均水平是反映标准状态的，脱离了平均水平，就是脱离了正常的状态。因此，如果企业的经营状况与平均水平不符，就意味着与正常状态不符。工业工程法是以实际观察和科学计算为基础，推算出一个理想状态作为评价标准。这种方法是以各变量之间有其内在的比例关系，且这种比例关系是可以被认识为假定条件的。在实际操作中，经常综合使用上述两种方法，互相补充，互相验证。目前，标准财务比率的建立主要采用统计方法，工业程序法处于次要地位。

对于用作标准比率的行业平均财务比率，在使用时应注意以下问题：

首先，行业平均指标是根据部分企业抽样调查来的，不一定能真实反映整个行业的实际情况。

其次，行业内每个企业采用的会计方法不一定相同，每个企业的经营状况也可能存在较大差异，如有的企业存在大量债务，有的企业则债务很少。把这些各不相同的企业的指标值加在一起平均，会影响标准比率的权威性。因此，采用标准比率进行比较分析时，应根据实际情况对行业平均财务比率进行一定的修正，尽可能建立一个可比的基础。

2.综合系数分析

为了从总体上对企业的各种能力进行分析，可以设置一套财务比率，按重要性原则给定一个分值，即重要性系数，总和为1;然后将实际比率与标准比率比较，评出每项指标的得分;最后求出综合系数，与重要性系数之和比较，从而评价企业综合素质。这一方法称为综合系数法。以下举简例说明综合系数法的运用。

某公司选择九项常用的财务比率并给定分值，连同该公司九项财务比率的标准值及实际值编成如表14 -1所示的财务比率综合分析表。

表14 -1财务比率综合分析表

运用综合系数法编制综合分析表的程序如下：

①确定分析的比率指标。通常应选择能说明问题的重要指标。在每一类指标中，还应选择有代表性的重要比率。例如偿债能力、营运能力和赢利能力三类比率指标因反映财务状况的侧重点不同，故应分别从中选择若干比率。例如本例在偿债能力指标中便选择了流动比率、速动比率和资产负债率三个比率。

②根据各项比率的重要程度，确立其重要性系数。各项比率指标的重要性系数之和应等于10对于重要性系数，企业应根据自身财务情况、经营状况及分析的目的等灵活确定。

③确定各项比率的标准值和实际值。

④计算各项指标实际值与标准值的比率。该比率称为关系比率。关系比率的计算如表所示。

⑤计算综合系数(各项比率的综合系数=重要性系数×该指标的关系比率;综合系数合计数=各项比率的综合系数之和)。这一综合系数合计可作为综合评价企业财务状况的依据。通常，综合系数合计若为l或接近1，则表明该企业财务状况基本符合标准要求，若与1有较大差距，则表明企业财务状况不佳。

本例中，综合系数合计数为0. 854 7，与1有较大差距，反映出该企业财务状况存在一定问题。进一步观察可发现，该企业除流动比率、销售利润率及股东权益收益率的关系比率大于1外，其余关系比率均小于1，说明该企业在资产营运方面存在的问题是造成综合系数合计与l有较大差距的主要原因。

采用综合系数法可以综合评价企业财务状况，但应注意这一方法的有效性有赖于重要性系数和标准比率的准确确定。而这两项因素在确定时往往带有一定的主观性。另外，有些企业个别财务比率会由于特殊原因发生异常，因此，报表分析人员应结合实际情况具体分析。

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第二节杜邦分析法

1.杜邦分析法的含义和特点

杜邦分析法又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析和评价的方法，该体系是以净资产收益率为龙头，以总资产报酬率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果的。因其最初由美国杜邦公司成功应用而得名。

杜邦分析法可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者能全面地、仔细地了解企业的经营和赢利状况提供方便。杜邦分析法与其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对其原理的理解和运用。杜邦财务分析体系的特点在于：它通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务状况，从而大大节省了财务报表使用者的时间。

2.杜邦分析法原理

杜邦分析法是美国杜邦公司经理人员通过深入研究企业各种财务比率之间的内在关系而建立起来的一个模型。应用杜邦分析法进行分析就是利用这种内在的联系，建立起企业的综合评价体系，对企业的财务状况、经营成果和赢利能力进行综合的分析和评价。

在杜邦分析法的模型中，净资产收益率是核心，它具有综合性，能够表明企业财务管理的目标。然后，模型进一步将净资产报酬率分解为总资产报酬率和权益乘数的乘积。杜邦分析模型所使用的权益乘数也叫杠杆率，是平均总资产与平均普通股股东权益的比率。杜邦分析法的原理并不复杂，该原理的思维方法体现了基本的综合财务分析的原理和指标之间的相互关系的构成。杜邦分析模型的结构如图14 -1所示。

图14 -1 杜邦分析模型

图中，权益乘数=总资产÷所有者权益=总资产÷（总资产一负债）=1÷（1-资产负债率）

在计算权益乘数时，总资产和所有者权益可以用期末数也可以用平均数。但一般情况下，由于是年度的净资产报酬率分析，所以用平均数更为合理一些。需要注意的是，如果权益乘数用平均数计算，其后面的所有资产的计算都应该按照年度平均数计算，以保证分析数据计算口径的统一。该乘数的数值越大，说明企业的资产负债率越高，企业的财务风险也就越大。

杜邦分析法并非一成不变的，根据该体系的原理和提供的思路，企业可以根据实际情况加以调整运用。财务报表分析者在运用杜邦分析法分析企业财务状况和赢利能力时，也可以根据特定的目的引进其他所需的因素作更加深入的分析。

3.杜邦分析模型

杜邦分析模型的结构是由“上”、 “中”、 “下”三个层次和“左”、“右”两个部分组成的。净资产收益率居于最上层，表明企业的综合财务状况和经营情况。“中”层是中间比率指标层，由综合指标分解而成，即销售净利润率、总资产周转率和权益乘数。而“下”层指标均为以报表数据为基础的绝对数指标层。当然，“下”层指标也可以作进一步分解，这些数据都可以从报表中直接得到。杜邦分析模型由上至下划分为三个层次，指标由综合分解到具体，使分析者对企业各指标一目了然，提高了分析的科学性。从另一个角度来看，该模型分为“左”、“右”两个部分。“左”部的数据和指标同企业的经营成果相关，可以从利润表中直接得到或计算得到;而“右”部的数据和指标则是与企业的财务状况相关，可以从资产负债表中直接得到或计算得到。

从结构来看，杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。从杜邦模型可知，企业的赢利能力与周转率共同左右着企业赢利能力，赢利能力的改善取决于资产周转率的提高和销售净利率的上升。周转率不佳的企业可借助销售净利率的提升而改善赢利状况，赢利能力较弱的企业可借助资产效能的发挥改善业绩。

4.杜邦分析法的意义

(1)杜邦分析法的意义

杜邦分析模型把企业的资产负债表和利润表有机地结合起来，为财务报表分析者提供了一种全面和直观地了解企业的财务状况和经营成果的有效的方法，具有重要的意义。总资产报酬率标志着上市公司总资产产生效益的能力，是衡量上市公司资金运用效率的重要指标。只要总资产报酬率大于负债成本，增加负债扩充资产就可以提高公司净利润财务报表综合分析，从而提高净资产收益率。而净资产收益率从企业所有者的角度考查企业赢利水平的高低。净资产收益率是杜邦分析模型的*6层指标，是杜邦分析方法的核心内容，它直接代表了企业净资产的获利能力。该比率越高说明所有者投资带来的收益越高。企业所有者的最终目标是自身财富的不断增值。净资产收益率的变化不但受到总资产报酬率的影响，还与企业资产负债率有关。因此，净资产收益率的变化不仅体现了投入总资产的收益变化，也体现了企业财务状况、资本结构的变化，可以综合地反映出企业的资产利用水平高低和筹资状况。

(2)提供深入分析的路径

分析者通过分解杜邦分析模型中的指标，寻找引起赢利变动的根源，提供深入分析的路径。例如通过分析总资产周转率和企业营业收入，可以了解流动资产和长期资产的比率关系是否合理;结合企业利用资源的情况分析企业生产产品、创造利润的强项和弱项。另外，需要特别注意的是，

不同行业的标准值不尽相同。例如一个食品连锁店的资产周转率一定会比电力公司的周转率快。各部分资产的利用效率不等也会影响总资产周转率的高低，所以还应进一步分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率的指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

5.杜邦分析法的局限性

杜邦分析体系的使用也存在着不可避免的缺陷：*9，收益指标容易被操纵、虚报或瞒报，不利于真实反映企业的赢利水平及盈余质量。*9，杜邦分析体系是工业化时代的产物，仅着重分析企业的获利能力，在当今注重现金流量的时代，运用这一体系无法预先判断企业财务风险，诸如账面赢利却走上破产之路的公司屡见不鲜。

尽管存在着缺陷，杜邦分析系统至今仍是一个未被取代的财务分析系统，在现实中被广泛运用。作为-种综合分析方法，杜邦分析法并不排斥其他财务分析方法。报表使用者可与其他分析方法结合来分析，这样不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。与此同时，人们对于它所存在的缺陷也不断提出相应的改进措施，以期进一步完善杜邦分析体系，更好地进行财务报表分析。

案例解析

某企业财务部提供的相关数据如下表：

某企业相关财务数据

单位：万元

根据上述数据，我们可以得出：

1.销售净利率：净利润÷销售收入×100%

2006年：670÷6 200 x100%—10. 81%

2007年：1 173÷9 500 x100%—12. 35%

2.总资产周转率：销售收入÷平均总资产×100%

2006年：6 200÷[(280 +720 +600 +1 050 +5 350 +220 +920 +920+

1 220 +7 120)÷2] x100%—0. 673 9

2007年：9 500÷ [ (220+920 +920 +1 220 +7 120 +240 +1 520+

1 660 +1 260 +8 320) ÷2]—0. 812 0

3.总资产净利率：销售净利率×总资产周转率

2006年：10. 810/0×0.673 9—7. 280/0

2007年：12. 35%×0.812 0—10. 03%

4.权益乘数：资产÷所有者权益

2006年：(220 +920 +920 +1 220 +7 120)÷7 500—1. 39

2007年：(240 +1 520 +1 660 +1 260 +8 320) ÷8 500—1. 53

5.净资产收益率：权益乘数×资产净利率

2006年：1. 39×7.28%～10. 12%

2007年：1. 53×10. 03%～15. 35%

从计算结果可以看出，该企业净资产收益率2007年比2006年有所提高，一方面是因为销售净利率的提高，另一方面是因为总资产周转率的上升。可以看出，该企业的赢利能力和营运能力均呈上升趋势。

第三节沃尔综合评分分析法

沃尔分析法的先驱者之一亚历山大·沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中首次比较完整地应用沃尔分析法对企业财务状况进行分析，以评价企业信用水平的高低。和杜邦分析法一样，随着时代的巨变，沃尔分析法日益显示出它的局限性，但作为一种基本的财务指标评方法，它的思想理念、思维方式在目前仍有借鉴作用，而且随着社会的发展，沃尔分析法也在不断的发展完善之中。

沃尔选用七个比率指标进行分析，这些指标是流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、净资产周转率。这种原始意义上的沃尔分析法存在两个缺陷：一是所选定的七项指标缺乏证明力;二是当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。

我国财政部在《企业经济效益评价指标体系(试行)》中公布了十项考核指标财务报表综合分析，要求选择一批企业按照新的指标进行经济效益综合评价，列表说明如表14-2所示。

表14 -2企业经济效益评价指标体系

这套十大考核指标同以前所介绍一般的财务比率指标相比，既借鉴国际惯例又考虑中国国情，其中增加了三个指标：一是资本保值增值率;二是社会贡献率;三是社会积累率。以下分别对新增的三个指标进行简要说明。

1.资本保值增值率

资本保值增值率是指企业期末股东权益扣除客观增减因素后同期初股

东权益的比率，它反映了企业资本的运营效益与安全状况。计算公式是：

资本保值增值率=期末股东权益总额÷期初股东权益总额×100%

式中，资本保值率等于100%为保值，大于100%为增值，小于100%为减值。这里所说的资本显然是广义的，不仅包括实收资本，还包括资本公积等其他股东权益内容。

公式中“股东权益(净资产)”项目包括四项内容，笼统地说，每一明细项目的增加都可以说是资本增值，但如果作为考核业绩的指标应当具体分析每一明细项目增减的实际可控性。现列表说明在考核业绩时，应如何确定资本保值值情况。

企业真正的资本保值增值主要是利润，股东权益其他项目的增减应当根据企业可以控制的责任范围具体确定，有些项目的减少尽管会影响资本的保值增值，但如果不是企业主观能力能够实现的，就不应当在其责任范围，也不应当考核。见表14 -3。

表14 -3资本保值增值率考核办法

2.社会贡献率

社会贡献率是指企业社会贡献总额与平均资产总额的比率，它反映企业运用全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。计算公式是：

社会贡献率=企业社会贡献总额÷平均资产总额×100%

式中，企业社会贡献总额是指企业为国家或社会创造或支付的价值总额，包括工资、劳保退休统筹及其他社会福利支出，利息支出净额、增值税、消费税、营业税、有关销售税金及附加，所得税、应交各种税金及有关费用和净利润等其中净利润、应交税金(流转税)和所得税根据利润表的“净利润”、“产品销售税金及附加”和“所得税”科目计算，工资根据“应付工资”科目计算，劳保社会统筹、房产税、车船税、印花税、土地使用税根据“管理费用”有关明细科目计算，利息支出净额是利息支出减利息收入的总额，负数不计，它要根据“财务费用”的有关明细科目计算。

3.社会积累率

社会积累率反映企业社会贡献总额中上缴国家财政的份额。计算公式是：

社会积累率=上缴国家财政总额÷企业社会贡献总额×100%

式中上交国家财政总额包括应交增值税及附加、应交消费税及附加、应交营业税及附加、应交所得税、应交其他税金等。流转税和所得税根据利润表中的“产品销售税金及附加”和“所得税”计算，上缴的其他各种税金根据“管理费用’’有关明细科目计算。

该套企业经济效益评价指标体系的综合评分一般方法和应注意点说明如下：

①选定指标。选定上述十项指标。

②确定标准值。以行业平均先进水平为标准值。

③确定标准值权数。标准值的重要性权数总计为100分，其中销售利润为15分、总资产报酬率为15分、资本收益率15分、资奉保值增值率10分、资产负债率5分、流动比率(或速动比率)5分、应收账款周转率5分、存货周转率5分、社会贡献率10分、社会积累率15分。

④进行综合分析。在综合分析时，应尽量选择正指标，少选逆指标，并保持方向上的一致性。单项指数=某指标实际值÷该指标标准值×100%。因为尽量选的是正指数，则单项指数为越高越好。

⑤特别需要注意的是财政部颁布的这套评价指标体系中八个为正指标，另有两个指标—资产负债率、流动比率(或速动比率)既不是正指标，又不是逆指标，其标准值具有约束性，即大于或小于标准值都不好，其单项指数*6为1或100%o对于这类指标，单项指数可按下列公式计算：

单项指数=1-︱实际值-标准值︱÷标准值

例如，资产负债率的标准值为50，则当其实际值为60时，单项指数