新浪科技讯 北京时间2月6日上午消息，公开上市曾经一度是年轻创业者的向往，但如今，越来越多的年轻公司根本不想IPO。1997年，美国上市企业的平均年龄是12岁，生气勃勃，现在的平均年龄则是20岁。美国上市公司也越来越大。在1975-1991年间，约有一半的上市公司市值低于1亿美元（以2015年美元计算），仅为2016年的22%。
上述这些因素叠加在一起，形成了一个令人震惊的事实：根据国家经济研究局的一份新的工作文件（此文尚未被同行审核），美国的“上市公司少得可怜”。1997年，美国的上市公司超过7500家。大约20年后的2016年，这个数字下降了一半以上，仅为3618家公司。
问题的关键是，美国初创企业越来越不愿意上市，难免令人对美国的长期经济前景心生忧虑。
美国国家经济研究局的文件显示，年轻企业回避IPO的一个重大原因是，公开上市不能为有前景的初创企业带来好处。
事实上，公开上市让他们“很受伤”。
公开上市的好处在于为企业筹集巨额资金、发行更多股份、相对轻松地发行债券，并利用股本为收购融资。但是，美国经济发展方式决定了上述优势的重要性早已不可同日而语。
当工业推动美国经济增长的时候，只要企业在厂房、机器上进行资本投资，业绩就会增长。在1975年，企业用于资本投资上的资金规模是研发投资的六倍。但是，随着美国转向服务业和知识经济，无形投资变得越来越重要。2002年，美国企业的研发平均支出首次超过资本支出。时至今日，平均研发支出已达资本支出的两倍左右。
问题在于，上市公司的两大特点——信息披露和履行会计准则——使得拥有更多无形资产的公司处境艰难。
美国证券法要求企业对其经营活动做详细披露。但初创公司对于信息分享心有余悸，惟恐竞争对手从中受益。
“如果一家公司正在建造一间新工厂，对外披露没什么难的，没人能偷走这间工厂，”文件作者写道。但这一点不适用于研发工作。“项目细节一旦曝光，设计思路就会被人窃取，其他公司便可以做出产品。”
因此，计划IPO的创业者面临着巨大困境——信息披露得太多，竞争对手可能窃取你的想法；披露太少，投资者面临不确定性，难免拖累股价。
类似问题的出现与美国上市公司会计准则密切相关。通用会计准则往往将企业在新设备等有形资产上的支出视为资产，它们不会影响公司的盈利能力。然而，美国通用会计准则将研究人员、员工培训和品牌建设等无形资产视为吞噬公司盈利能力的成本。因此在会计报表上，企业用于开发盈利性新产品的无形资产被视为浪费。这使得公众投资者更加难以评估一家公司的实际价值。
幸运的是，对于那些前景看好的小公司来说，社会上有大量私人资金以风险投资和私人资产的形式四处流动。与说服成千上万的潜在股东和金融媒体相比，风投基金的内部专家更愿意承认你的想法具有价值，风险也更小。
那么，还有什么可担心的呢？
目前存在的一个问题是美国劳动人群的投资机会越来越少。美国公共股票的人均供应量持续走低，每百万美国居民拥有的上市公司数量已从1975年的22家降至近年来的11家。在大多数情况下，只有富人才把现金交给风险资本家和私人股本集团，用于投资年轻企业。这意味着小投资者无法投资于大多数快速增长的新兴初创公司。大约半数美国人已经脱离股市在美国上市的好处，不仅不投资于股票，甚至连养老金或退休储蓄计划也不再问津。而剩余投资者中的大部分人无法从投资最具创新性的行业中获益在美国上市的好处，只会使美国业已严重的贫富差距进一步恶化。
另一大忧虑在于行业集中化趋势愈演愈烈。理论上，对于消费者而言，新兴市场竞争加剧意味着商品价格下降。然而，人们关注的是成功者的命运将如何转变。如今，早期投资者退出创业企业的渠道已不再是IPO，而是被大公司收购。更重要的是，已经上市的小规模公司越来越倾向于因合并而退市。
根据金融经济学的正统观点，并购提高了效率。然而，这可能并不适用于最近发生的一些合并实例。美国国家经济研究局的论文作者援引经济学家布鲁斯·布隆尼根（Bruce Blonigen）和贾斯丁·皮尔斯（Justin Pierce）的研究成果表明，合并收益来自减少竞争，因为“巨人歌利亚的块头越大、腰包越鼓，象征美国经济的大卫们将越难撼动它。”
最后一点在于公开资本市场制度所产生的社会效益。确实，上市企业已经变得如此庞大、复杂和强大，即使有披露规则，公众也很难了解他们究竟在干什么。但至少他们面临着公开透明的法律义务。人们不难预计，随着上市企业数量的下降，将有更多美国公司在相对舒适的环境中，进行着不为人知的操作。（斯眉）
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