上个周末，校外培训迎来“大地震”。“双减政策”的出台，不仅引发新东方、好未来等多家教育机构的股价暴跌，还让不少主营业务是非学科培训的上市公司“人心惶惶”！
7月24日晚，人民日报官方微博发布文章，转发了近日中共中央、国务院办公厅印发的 《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》全文。其中提到“校外培训机构不得占用国家节假日、休息日以及寒暑假期组织学科类培训，不得提供“拍照搜题”，不再审批新的学科类培训机构，不得上市融资。“此文件一出台，不仅受到社会各界的关注，也对培训机构未来走向产生不小的影响。相关上市公司又将如何应对?
当日，新东方、好未来等多家头部教育机构对此作出回应。7月25日晚间，又有多家上市公司发布公告，回应“双减政策”的影响。
有券商研究观点认为，“双减”政策落地，宣告K9学科类培训机构进入漫长的转型调整期。《每日经济新闻》从行业人士处获悉，有教育行业分析师就表示，“双减”新政或导致教培机构整体业务锐减7成以上，建议学科类机构尽早转型，甚至转行。
多家上市公司回应“双减”政策影响
7月24日，靴子正式落地。据新华社7月24日消息，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称：《意见》）。
根据每经小编之前整理归纳，《意见》要点包括：
1、学校要确保小学一、二年级不布置家庭书面作业，可在校内适当安排巩固练习；小学三至六年级书面作业平均完成时间不超过60分钟，初中书面作业平均完成时间不超过90分钟。
2、严禁给家长布置或变相布置作业，严禁要求家长检查、批改作业。
3、课后服务结束时间原则上不早于当地正常下班时间；对有特殊需要的学生，学校应提供延时托管服务。
4、依法依规严肃查处教师校外有偿补课行为，直至撤销教师资格。
5、各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制。各省（自治区、直辖市）要对已备案的线上学科类培训机构全面排查，并按标准重新办理审批手续。
6、学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。
7、校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。培训机构不得高薪挖抢学校教师；从事学科类培训的人员必须具备相应教师资格。
8、严格控制资本过度涌入培训机构，培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营，坚决禁止为推销业务以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争，依法依规坚决查处行业垄断行为。
9、学校不得随意增减课时、提高难度、加快进度；降低考试压力，改进考试方法，不得有提前结课备考、违规统考、考题超标、考试排名等行为。
10、严格按课程标准零起点教学，做到应教尽教；逐步提高优质普通高中招生指标分配到区域内初中的比例，规范普通高中招生秩序，杜绝违规招生、恶性竞争。
7月24日晚，新东方、好未来等回应“双减”：将坚决拥护党中央、国务院决策部署，深入贯彻党的十九大和十九届五中全会精神，深刻领会“双减”工作重要意义。
7月25日凌晨，网易有道和猿辅导的官方微博也相继表态。网易有道将深刻领会“双减”工作重要意义，有道精品课将立足作为公立教育有益补充的定位，依照双减要求合规经营，加大科技创新，不断提供高质量的教育产品。猿辅导称，深刻认识“双减”重大意义，主动对标“双减”工作要求，严格贯彻落实。
此前，在7月23日上市辅导机构排名，高途也就“双减”作出回应称，作为社会教育机构，高途坚决拥护双减工作，做好社会主义教育的有益补充，并将加大职业教育投入力度。
7月25日晚，包括豆神教育、昂立教育、华媒控股、勤上股份、学大教育等在内的多家A股上市公司也对此作出回应。其中，豆神教育称将对公司产生较大影响，勤上股份称将对公司全资子公司产生重大影响。
豆神教育：“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响
公告称，本次“双减”政策对学科培训机构性质、办学许可证、从业教师、教师资格证、培训时间、培训内容、培训形式、培训场地、培训价格、营销方式、融资方式等方面进行了严格的限制和规范，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高，(于2021年1至3月，相关业务占公司主营业务收入比重为53.66%)，仅2021年一季度，大语文学习业务现金收款8978万元；确认收入1.28亿元。
公司预计，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。
豆神教育表示，“双减”政策对2021年度收入及利润的具体影响需要在进一步了解相关政府部门后续实施细则及实施结果的基础上，进行综合评估。公司将持续保持跟踪，并严格依照信息披露有关规定进行披露。
昂立教育：目前整体经营稳定 已主动响应规范办学的要求
公告称，公司主要业务为教育服务，2020年度，公司教育服务业务实现营业收入15.21亿元，占公司营业收入比例约为84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的55%。公司坚决拥护中央决策部署，深刻领会《意见》精神，评判《意见》落地实施可能造成的影响并制定相应的措施。
昂立教育表示，公司目前整体经营情况稳定，财务状况稳健，各项业务正常开展，并已主动响应规范办学的要求，整合优化已有校区，不断提升教育质量和服务水平。同时，公司将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度，以满足社会多样化的教育需求。
昂立教育称，公司将密切关注公司业务所属城市区域的实施细则动态，后续将依据信息披露规定及时履行披露义务。
学大教育：K12教育培训业务预计受影响
公告称，公司业务主要是为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育培训服务，生源主要为义务教育阶段以及普通高中阶段学生。其中义务教育阶段的学科培训业务预计将受到影响可能较大。结合公司近年运营情况，公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%，其中，初三阶段营业收入占教育培训业务收入约20%，《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。此外，根据新的行业政策，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面预计也会受到不同程度影响。
勤上股份：龙文教育面临重大政策风险
公告称，公司全资子公司广州龙文教育科技有限公司（以下简称“龙文教育”）是全国性教育培训机构，主要业务是为国内K12阶段的学生进行学科类一对一课外辅导。
公司称，鉴于龙文教育占公司的营业收入和利润比重已经超过50%，教育培训行业的巨大政策变化将对龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响。可能的具体影响和风险包括但不限于以下几项：
一是，龙文教育是当前公司的主营业务收入和利润来源之一，作为现有学科类培训机构，“非营利性机构”的定位和可能的限价措施都将对龙文教育的盈利能力产生重大不利影响；
二是，龙文教育原备案的线上学科类培训，将按标准重新办理审批手续，是否能够通过审批存在不确定性；
三是，龙文教育存在无法新设线下教学点的风险和现存教学点存在不符合新规要求而无法通过审查而被关闭的风险；
四是，由于节假日、寒暑假、双休日为传统学科类培训的招生和课消核心时段，这一时段不得开展义务教育阶段学生的学科类培训，将对龙文教育现有经营业务产生严重影响；
五是，政策要求加强管控校外培训广告，未来龙文教育的广告宣传将受到限制；
六是，严禁随意资本化运作，公司可能无法对教育板块涉及学科类教育培训领域进行持续投入，可能会影响龙文教育的业务发展；
七是，截至2021年06月30日，因并购龙文教育形成的商誉余额4.43亿元，受此影响未来存在部分或全额减值的可能性。
财报数据显示，2020年，勤上股份实现归母净利润0.45亿元，2021年上半年，勤上股份净亏损0.68亿元。
科德教育：K12课外培训业务占比小，公司教育板块2020年实现归母净利润1.63亿元
公告称，根据公司经审计的2020年度报告显示，公司教育板块2020年实现归母净利润16,304.33万元。其中K12课外培训实现归母净利润300.37万元，占净利润比例为1.84%，对公司整体经营业绩影响较小。
公司将配合双减政策的落地，进一步合规经营，把这部分业务的影响减至最低。科德教育称，公司目前主营业务以非义务阶段升学学生为主。根据已公布的政策，公司经营业务受到行业政策影响有限。公司将密切关注K12教育行业政策法规的变化情况，积极探索布局政策更为鼓励的职业教育、素质教育和教育科技等方面的发展，减少因行业政策法规变化带来的风险。
华媒控股：不会对经营情况产生重大影响
公司表示将对照“双减”意见的精神，对自身业务进行了梳理。公司及下属子公司经营的主营业务主要包括广告策划与发布、报刊发行与印刷、教育。其中，教育业务主要为职业教育和学前教育。华媒控股称，公司及子公司未经营学科类培训业务，“双减”意见不会对公司的经营情况和财务状况产生重大影响。
教育三巨头市值蒸发近7300亿
上周五，在港上市的教育股率先暴跌，新东方大跌40.61%，创下历史最大单日跌幅纪录；新东方在线、思考乐教育跌超28%。当日，港股教育板块市值蒸发了467亿港元。
紧接着，美股开盘后，教育类中概股继续暴跌，截至当日收盘，好未来跌70.76%，报6美元/股；高途跌63.26%，报3.52美元/股；新东方跌54.22%上市辅导机构排名，报2.93美元/股。此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等个股跌幅均超40%。
值得注意的是，去年疫情期间，在线培训机构发展迅猛，相关上市公司市值暴涨，校外培训一度被视为是下一个风口。2019年至2020年，高途集团涨了393%，新东方涨了239%，好未来涨了168%。热钱纷纷涌入这个行业，数据显示，2020年，中国基础教育在线行业融资额超过500亿元，这一数字超过了行业此前10年融资总和。
在美上市的教育类中概股的牛市行情一直持续到今年2月份。当时，教育界三巨头中，新东方股价最高触及19.97美元/股，好未来最高触及90.96美元/股，高途集团最高触及149.05美元/股。市值最高时，新东方超过337亿美元，好未来超过540亿美元，高途集团超过363亿美元。
值得注意的是，自今年2月高点以来，教育三巨头——好未来、高途、新东方股价分别下跌93%、97%、85%，新东方、好未来、高途集团的市值分别仅剩66.62亿美元、38.69亿美元、8.96亿美元，三家公司市值累计蒸发超1125亿美元，约合人民币7300亿元。
券商：行业受重创
建议机构抓紧转型
平安证券7月25日发布研报表示，“双减”文件内容对学科类培训行业的监管力度是空前的、史无前例的，预计对行业内所有培训机构产生巨大影响，商业模式和估值体系有“毁灭性”的冲击。
平安证券认为，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制， 如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击(部分机构含成人职教等其他业务除外)。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营 模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。我们认为整个 K12 教培行业的风 险巨大，暂时不建议关注和参与，下调行业评级由“中性”至“弱于大市”。
中信证券7月25日发布研报表示，“双减”政策落地，与该机构此前预期（市场悲观预期）基本一致，宣告K9学科类培训机构进入漫长的转型调整期。
未来K9学科类培训机构或将进入长时间的强监管时代，无论是经营发展还是资本化道路均被限制，同时学前教育培训和高中学科类培训也出现一定的监管风险，因此建议培训机构向政策更加鼓励的素质教育、职业教育、教育科技等方向转型。
中信证券认为，主要影响包括培训机构数量、培训时间、培训价格的限制和禁止资本化。未来K9学科类培训机构举步维艰，学前机构和高中学科类机构不再新批牌照。
中信证券认为，政策进一步丰富和强化校内供给，逐渐降低升学考试压力。
中信证券指出，部分城市实行试点，围绕压减学科类培训机构、丰富课后服务（提供兴趣类服务或引入非学科类校外培训机构参与）和培训收费监管展开。中信证券认为，主要试点城市多为学科类培训发达地区，对于政策实行的示范作用较强，未来不排除试点内容在全国范围推行。
关于严禁学科类培训机构资本化，中信证券认为，本次政策较2018年幼教行业监管更加严格，除了未来学科类培训机构不得上市外，还涉及到VIE架构的合法性和已经违规的要进行清理整治，意味着已上市的机构或面临退市或者剥离学科类业务的风险。
（声明：本文内容仅供参考，不作为投资依据。投资者据此操作，风险自担。）
编辑|程鹏杜恒峰 杜波
校对|段炼
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