关闭近五个月的IPO重新开闸，作为次批48家名单中上市一再被推迟的江苏银行，自然特别受到了投资者的关注。江苏银行净资产收益率2014年突然大幅下降的原因何在？其上市融资后如何进一步拓展业务？未来业绩可持续增长有何保障？
就上述问题，《投资者报》记者第一时间致函致电江苏银行董秘朱其龙，令人遗憾的是，电话无人接听。截至本文发稿，江苏银行方面也未就上述问题给出合理解释。我们只能就现有公开资料和媒体报道进行分析。
此外，员工持股问题这一城商行上市的痼疾在江苏银行也同样突出。据江苏银行最新披露的招股说明书显示，非自然人股东970户持股95.8%，自然人股东共23522户持股4.2%。而据《证券法》规定，面向超过200人发行股票就构成公开发行的行为。而公开发行必须经证监会[微博]批准，所以在没上市之前就已经有200个以上股东的公司属于未经批准的违法的公开发行行为。
募集资金全部用于充实资本金
据江苏银行披露的招股说明书显示，“发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实本行资本金江苏银行ipo，以提高本行资本充足水平，增强综合竞争力。”
招股说明书还显示，“本行作为非系统重要性商业银行，目前适用资本充足率达标要求分别为：资本充足率不低于10.5%，一级资本充足率不低于8.5%，核心一级资本充足率不低于7.5%。截至2014年12月31日，本行资本充足率、一级资本充足率及核心一级资本充足率分别为12.24%、8.81%、8.81%。截至2013年12月31日，本行资本充足率、一级资本充足率及核心一级资本充足率分别为11.67%、9.53%和9.53%。2012年本行资本充足率和核心资本充足率分别为12.20%和8.48%。报告期内均符合监管要求。”
报告期内符合监管要求，并不代表这样的资本金就能满足江苏银行未来的发展需求。但需要注意的是，在资本充足率符合监管要求的同时，江苏银行的净资产收益率在2014年出现了大幅降低。据江苏银行披露的招股说明书，江苏银行2011年净资产收益率为22.77%，2012年净资产收益率为22.72%，2013年净资产收益率为21.69%，2014年净资产收益率为16.76%。从上述数据看，前三年还较为平稳，可2014年较2013年却大幅下降了22.73%。
净资产收益率大幅下降，与近两年宏观经济的下行不无关系。经济下行不但导致不良率上升，还引发资产荒，在这样的背景下，通过融资扩充资本金后的江苏银行如何进一步发展业务考验管理层智慧，也值得投资者好好思量。
利息净收入占比过高
在现如今利率不断走低的大趋势下，靠吃息差的银行的盈利能力越来越受到质疑。而对江苏银行来说，利息净收入仍然是其主要的盈利手段。
据招股说明书显示，2012年~2014年，江苏银行的营业收入分别为198.42亿元、223.26亿元、253.26亿元，其中利息净收入分别为176.45亿元、198.18亿元、223.39亿元。利息净收入在营业收入中的占比分别为88.92%、88.77%、88.20%。显然，利息净收入在2012年至2014年的3年间占比变化不大，一直保持在88%以上水平。
值得一提的是，2014年江苏银行公司贷款平均收益率为6.55%，与2013年的7.15%相比下降较多。对此，招股说明书解释称，“主要是由于央行[微博]放开贷款利率管制并于2014年11月降息，优质贷款竞争加剧导致定价水平下移。”显然，随着中国近年逐步放宽对利率的管制，存贷款业务及定价水平的竞争有所加剧，银行业整体面临的利率竞争会有所增加，平衡风险与收益的难度加大。这对于目前仍然主要依靠利息净收入来盈利的江苏银行来说并不是一个有利的局面。
贷款集中于产能过剩行业
除了利息净收入占比一直降不下来，江苏银行的不良贷款率也在逐年升高。
据招股说明书显示，2012年江苏银行不良贷款率为1.01%，2013年不良贷款率为1.15%，2014年不良贷款率为1.30%。基本上每年要递增15个基点左右。
值得一提的是江苏银行ipo，江苏银行有大量的贷款投向了产能已经严重过剩的钢铁、水泥、电解铝、造船等行业。据其招股说明书显示，截至2014年12月31日，江苏银行产能过剩行业贷款余额54.97亿元，占全部贷款的比例1.13%，不良贷款额1.03亿元，不良贷款率1.87%。其中：钢铁行业贷款余额49.29亿元，不良贷款额1亿元，不良贷款率2.03%；水泥行业贷款余额2.70亿元，不良贷款额0.03亿元，不良贷款率1.11%；平板玻璃行业贷款余额1.24亿元，不良贷款额为零；造船行业贷款余额1.74亿元，不良贷款额为零；电解铝行业贷款余额为零。
上述行业中，虽然有些行业尚未出现不良贷款余额，但根据有关媒体报道，由于产能严重过剩，近几年制造业、批发零售业已经成为银行业不良贷款增长的“重灾区”。而恰恰这两个行业是江苏银行贷款分布相对集中的行业，据其招股说明书称，“截至2014年12月31日，江苏银行贷款分布相对集中的行业为制造业和批发零售业，占江苏银行贷款和垫款总额的比例分别为25.5%和21.0%。”
不过，江苏银行显然也意识到了其中蕴藏的风险，其也在招股说明书中提示：“如果上述行业处于发展的下行周期、行业指导政策发生不利变化、地区出现较大规模的经济衰退、客户因经营困难出现财务危机，本行财务状况和经营成果将受到不利影响。”
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