⊙熊锦秋
截至4月8日，沪深两市共有1163家上市公司发布现金分红方案，有73家公司现金分红超过同期这些公司净利润80%以上，有的甚至高达13倍。对此该如何看？笔者认为应呵护上市公司分红的积极性。
绩优蓝筹高分红好理解，今年有些业绩一般甚至下滑的上市公司也推出现金分红，就不免让人琢磨。比如中联重科2015年每股利润仅0.01元，但利润分配预案为拟每10股派现金1.5元(含税)。对此类分红，有观点怀疑大股东套现，可能影响未来公司可持续发展。不过，截至去年底，中联重科每股未分配利润为2.23元，上市公司不能将历年积存的未分配利润在当年派发吗？
根据《公司法》第166条，企业当年实现的利润总额在交完所得税后，其净利润按以下顺序分配：提取利润的10%作为法定公积金；法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应先用当年利润弥补亏损；提取任意公积金；向股东分配。可见，如果上市公司历年积存利润为负值，那就应以当年利润填补历年累积亏损，此后才可谈现金分红。如果当年上市公司亏损，但之前公司还有较多的未分配利润远可覆盖当年亏损，那从理论上说，当年同样可现金分红。历年未分配利润本就包含“以丰补歉”之意。
中小股东担心分红会影响上市公司未来发展的防备之心当然可以有，但在笔者看来，无需过度担忧。股东以持股比例承担收益或风险，上市公司分红，大股东得以套现，其他股东同样沾光，无所谓公不公平；而假若上市公司分红可能影响其可持续发展，那么最倒霉的就是大股东自己。
另外，上市公司不仅包含股东利益，也包含债权人等相关利益者的利益，上市公司把利润分完、甚至把本金都变相分到股东手里，上市公司偿债能力下降上市公司现金分红，甚至难以兑付到期债务，最着急的不是中小股东，而是债权人。就此而论，中小股东也不必太过担心大股东分红套现的因素，毕竟还有债权人等方面的约束在。
真正需要中小股东及监管层关注的是上市公司现金分红，上市公司有利润不分，或者少分。有些上市公司净资产收益率比较低，甚至赶不上银行利息，但就是把着大量未分配利润不放。显然，上市公司董监高把着资源不放，也是一种权利，甚至是可用来寻租的权利。不仅如此，一些出格的大股东与董监高，还可能通过关联交易，将上市公司的肥肉私自吃个精光。
我们可以看看美国证券市场是怎么分红的。2004年至2013年间，美国股市有454家上市公司始终位列标普500成分股名单，这454家成分股在此十年间用于股票回购的资金占这些公司净利润的51%、现金分红占净利润的35%，两者合计占86%。也就是说，上市公司基本将当年利润的绝大部分用于现金分红和回购了。这些持续不断的源源活水，才是支撑美股长期慢牛的最坚实支柱。
为规范A股上市公司现金分红，早在2013年证监会就出台了《上市公司监管指引第3号》，其中规定，上市公司应根据自身情况提出现金分红政策，公司发展属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达80%；采用股利分配利润的，应具有公司成长性等真实合理因素。但问题是，若由上市公司来自认“成熟期”、“成长期”、“成长性”，这样的分红政策不免缺乏规范性和强制性，现实中不少上市公司不管是大盘股还是小盘股，都推出高送转股分红方案，而其是否真有“成长性”又有谁去鉴定？
去年8月，证监会联合四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，重申了前述文件精神，同时提出了完善鼓励长期持有上市公司股票税收政策。笔者建议，应进一步强化上市公司强制现金分红（包括回购）力度，分红政策不宜按“成熟期”、“成长期”等差异化规定，上市公司成长期需要发展资金，分红之后同样可以再融资；推动或强制上市公司现金分红，也可遏制一些上市公司盲目扩张产能的冲动，对当前化解过剩产能无疑也具有积极意义。另外，提议取消股票红利税，以避免双重征税、提高长期投资收益回报。
（作者系资深经济研究工作者）THE_END
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