总体分析 （1）经营活动产生的现金流量是企业全部现金流量中最重要的组成部分，它反映了企业通过自身的经营活动创造现金的能力。 （2）从上表我们可以看出，除2011年外，粤传媒经营活动产生的现金流量净额均为正值。近四年企业净利润大于零，这表明该机构具有获利能力，能保证正常运转所需要的资金，而且还能将多余的现金直接用于投资或偿还债务。2011年，粤传媒经营活动现金流入小于现金流出，表现为净额为负数。原因主要有对比第二行左边图片，我们可以看出，2011年，粤传媒经营、投资、筹资活动现金流量净额均为负数，对比右图应收票据和账款，我们可以看出相对2010年，该企业应收大幅增长。这说明说明经营过程应收账款过多 现金收入少 说明 企业采取市场扩张战略阶段侧重市场份额增长上。2012年公司的资产重组购入印证了公司的扩张战略。其次，在2011年增加 2 家全资子公司，分别为广东广报投资有限公司和广东广报传媒印务有限公司，这也需要大量的现金投入（流出）。 一般而言，投资活动产生的现金流小于零为正常现象。但从上表我们可以看出， 粤传媒投资活动产生的现金净流量除2011年外均大于零。表面看这属于非正常现象 。
实质并非如此。对比2011、2012、2013年（第二行三张表)的数据，结合经营活 动、筹资活动现金流，我们可以看出，产生这种现象的原因是因为粤传媒在处置净 资产收益，投资活动也开始获得收益，简而言之，经营投资活动进入良性循环阶段。 2010-2013年，粤传媒筹资活动现金流量净额均为负数，这主要是因为公司每年要进行偿还大笔本金和利息，分配股利、利润。2011年，2012年现金流量净额维持50%左右的增长。2013年出现异常的近3倍的增长主要是因为粤传媒在2012年进行了重组，向实际控制人广州日报社下属全资子公司广州传媒控股有限公司发行股份，购买其持有的广报经营100%股权、大洋传媒100%股权及新媒体公司100%股权。上市公司总股本将从3.50亿增加至6.9亿元左右，2012年为进行分红派息。2013年粤传媒要在增股后进行分红派息，现金流出大幅度增长。从质量层面来看，企业并没有面临偿债压力，也并不缺乏筹资能力，所以整体而言，粤传媒的资本筹措能力还是相当良好的。 （1）从三项经济活动内部结构来看，经营活动、投资活动的现金流入流出比基本维持在大于1的绝对值水平（2011年除外）。（2）一般情况下，我们认为经营活动现金流入流出比值越大越好，因为这说明企业财务基础越稳定，活力能力与对外筹资能力越强。
显然，从数值上看，粤传媒在此指标上的表现还是比较不错的。（3）2011年，粤传媒在投资活动现金收入项下的“取得投资收益收到的现金”和“处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”以及其他投资收入“项目均为零，导致现金流入急剧下降，最终导致流入/流出比值严重缩小。纠其最终原因，一个很重要因素在于其控股子公司公明景业因严重资不抵债申请破产，不在纳入公司合并报表范围。 （1)指标计算说明 ①现金到期债务比=经营现金净流量÷本期到期债务 （本期到期债务=本期到期的长期债务+本期的应付票据） ②现金流动负债比=经营现金净流量÷流动负债 ③现金债务总额比=经营现金净流量÷债务总额 （2）偿债能力分析 从计算结果可以看出，除异常波动年份（2011年），粤传媒现金流动负债比以及现金债务总额比平均处于50%水平，现金到期债务比在2011年后以惊人速度增长，这说明企业承担的负债能力相当强劲。 （1）销售现金比率=经营现金净流量 ÷销售收入 反映每元销售得到的净现金，越大越好。粤传媒销售现金比率总体偏低。 （2）全部资产现金回收率=经营现金净流量 ÷ 全部资产 此指标反映企业资产产生现金的能力，粤传媒在此能力上相对较弱。
（3）盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润 从数值上看，该指标有下降趋势。由于该指标反映企业收益的质量。这一定程度上说明近几年粤传媒收益质量有所下降。 从分析结果来看，粤传媒成长能力指标在波动中保持增长趋势。表明公司成长后劲较足，发展前景较好。 从数据对比可以看出，粤传媒营运能力在逐年加强。 （1）财务弹性含义 财务弹性指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。现金流量超过 需要，有剩余的现金，适应性就强。 （2）指标计算 现金满足投资比率= 近5年经营现金流量净额÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 （3）财务弹性分析从计算结果可以看出，除异常波动年份2011年外，粤传媒该指标数值均大于1，说明企业资金供应相当充足。基于此前提，在审慎原则下，粤传媒可以考虑利用充裕的资金进行再投资，获取更大收益。 整体而言，粤传媒在现金流量各项指标的表现均处于比较良好水平。企业的交易、预防、偿债、营运方面的现金需求比较容易满足。企业整体利润质量在进行资产重组后都有改善趋势，标明企业发展比较乐观，公司业绩较为优良。 四、现金流量表极其质量分析 企业投资活动现金流量分析 四、现金流量表极其质量分析 企业筹资活动现金流量分析 四、现金流量表极其质量分析 企业垂直质量分析 四、现金流量表极其质量分析 企业偿债能力分析 四、现金流量表极其质量分析 企业获取现金能力分析 四 、现金流量表极其质量分析 企业成长能力分析 四、现金流量表极其质量分析 企业运营能力分析 四、现金流量表极其质量分析 企业财务弹性分析 * 粤传媒财务报告 广东外语外贸大学 国际经济贸易1103 财务报表分析 郑晓霞 2014年 一、企业背景介绍 广东广州日报传媒股份有限公司成立于 1992年12月，2007年11月公司成功登陆深圳证券交易所，证券代码002181，证 券简称“粤传媒”，是首家获得中宣部和 国家新闻出版总署批准并在中小板上市的 报业传媒公司。
2012年6月，广州日报经 营性资产整体注入上市公司，成为广东省 唯一报业传媒集团整体上市公司。 公司总资产四十多亿元，拥有员工近5000 人，广告收入连续多年全国纸媒第一。旗 下拥有二十一家子公司，十三家报纸刊 物，十一家网站，业务涉及广告、发行物 流、印刷等多个文化传媒业务板块，同时 涉足游戏、彩票等互动娱乐新媒体业务。 资料来源：粤传媒官网 一、企业背景介绍 企业发展历程 一、企业背景介绍 企业架构 二、资产负债表及资本结构分析 二、资产负债表及资本结构分析 二、资产负债表及资本结构分析 对企业的资产总体状况初步分析从左图可以看出，近年来，企业的总资产近年来不断上升。在2012年有急剧性增长。原因系由于企业重大资产并购引起。从折线图上可以看出近三年财务报表，流动资产与非流动资产之间 的截距有扩大趋势，从最下方比例数据可以直观看出流动资产占比有所增加。但是总体而言，非流动资产占比仍属较高水平，这主要跟企业行业有关。出版发行行业对印刷产房为代表的非流动性资产有较大需求，因此会出现此较为均衡的比例。 二、资产负债表及资本结构分析 对企业资产个别项目分析 1、2011年，应收票据比上年年末增加431.54%，余额比上年增加11,577,324.41元，增加的主要原因为年末信收到的尚未到期票据。
2、2011年公司预付账款年末余额比年初余额（上年年末余额）增加12,488,356.03元，主要为新增对广州造纸股份有限公司的预付材料款。 3、2012年短期债券指标较2011年异常数据回落，主要跟公司资产重组方案影响有关。查阅年报附注可以印证。 二、资产负债表及资本结构分析对企业的负债总体状况初步分析左图上部分是企业流动负债、非流动负债以及负债总额折线图。下部分条形图为2011-2013年来三者增长比率。从负债的情况看来，企业绝大部分的负责都是流动性负债，2012年非流动负债比2011年增加了近730%，主要来源于其他非流动负债。 二、资产负债表及资本结构分析 对企业负债个别项目分析 1、从以上项目可以看出，企业的负债主要集中在应付账款、预收账款、应付职工薪酬以及其他应付款这四个项目上。其中预收账款剔除异常年份外呈现出较大增长，这从侧面反映出企业主营业务竞争力在提升。 2、2011年，应付职工薪酬年末余额较年初增加833,295.23元，增加原因为计提的工会经费和职工教育结余。应交税费年末余额较年初减少2,878,955.04元，减少比例46.22%，主要原因为该年计提的所得税比上年少。
3、2012年数据异常情况主要系因为企业资产重组影响，跟往年数据对比会出现大幅波动。 二、资产负债表及资本结构分析 企业短期偿债能力分析 流动比和速动比是衡量企业短期偿债能力的重要指标。一般情况下，认为流动比为1，速动比为2比较科学。从上面数据可以看出，粤传媒流动比、速动比远远超过此标杆值。两个比率均在增长，流动资产在2013年达到流动负债的近6倍，远远超过了流动负债所需。更重要的是，可以用来偿还流动负债的现金从3倍上升到4.2倍左右，说明企业强劲的短期债务的能力。反映了企业流动负债偿还的具有非常高的安全性和稳定性。 。 二、资产负债表及资本结构分析 企业长期偿债能力分析 二、资产负债表及资本结构分析 企业长期偿债能力分析 近三年，粤传媒股东权益比率稳中有升。产权比率是债务总额与所有者权益总额的比值，从数据可以看出，该指标在小幅走低。从前面两张图表数据中，我们可以看出粤传媒资产负债率也呈总体下降趋势，且其资产负债率远低于同行业其他较为典型的上市公司。所有的这些指标均表明企业长期偿债能力在原本已经表现良好的基础上进一步加强。 二、资产负债表及资本结构分析 企业经营周期分析 1、总体而言，企业的经营周期呈现先上升后下降再上升的过程。
应收账款周转率率在提高，天数总体在缩短，说明企业回款能力在改善。 2、存货周转率则较为波动。一个突兀的缩短过程来源于资产重组带动企业运营能力相对以往的较大提升。而2013年存货周转天数在缩短之后反弹，这也许跟当年国家出台的文化政策有关。 二、资产负债表及资本结构分析 企业所有者权益分析 二、资产负债表及资本结构分析 企业所有者权益分析 从所有者权益变动来看，公司近年来所有者权益是持续增长的。与此同时未分配利润的数额也在增长。从截距看来，2010-2011年之间有一段等距离截距分布，主要是2011年企业不进行分红。2012年开始，企业利润分配力度加大，但未分配利润并依然占了较大部分，这说明企业在保证优化财务风险指标之后，留存足够的收益供未来发展。 二、资产负债表及资本结构分析 企业所有者权益分析 1、总体而言，企业的经营周期呈现先上升后下降再上升的过程。应收账款周转率率在提高，天数总体在缩短，说明企业回款能力在改善。 2、存货周转率则较为波动。一个突兀的缩短过程来源于资产重组带动企业运营能力相对以往的较大提升。而2013年存货周转天数在缩短之后反弹，这也许跟当年国家出台的文化政策有关。
三、利润表分析 企业合并利润表水平分析分析 1、除2012年外，近四年，粤传媒营业总收入整体上处于负增长状态，这跟公司主营业务有关。纸张成本上升、新媒体对传统媒体的冲击、图书连锁业市场竞争的加剧等因素不同程度上影响主营收入。2、2012年实现跨历史性的正增长，主要原因归结于2012年度粤传媒成功完成了重大资产重组，实现了广州日报社经营性资产整体进入上市公司的历史性转折。重组之后公司实现营业总收入188,073.29万元，营业利润27,633.19万元，归属于公司普通股股东的净利润27,568.30万元。和上年同期公司重组前相比营业总收入增长465.47%、营业利润增长1,662.37%、归属于公司普通股股东的净利润增长2,412.70%，主要是本公司发行341,840,776股股份购买广传媒持有的三家标的公司广报经营100%股权、大洋传媒100%股权及新媒体公司100%股权的重大资产重组已完成，公司新增《广州日报》、《羊城地铁报》、《老人报》、《广州文摘报》、《舞台与银幕》、《新现代画报》等报刊的经营业务，公司经营规模和盈利能力均有质的提升，竞争力大大提高。表现在报表上则为营业总收入的跨越式增长。
三、利润表分析 企业营业收入分析 三、利润表分析 企业利润表垂直分析 主营业务收入增长率用来衡量公司的成长性，主营业务收入增长率高，表明公司产品需求大近三年财务报表，业务扩张能力强。粤传媒2010-2013年（除2012年异常波动）主营业务收入增长率增长幅度欠佳，市场份额占比较为稳定甚至会面临被挤压的危险。这跟传统媒介市场逐步饱和、旧媒介受新媒体冲击、行业竞争加剧有关。这也间接表明，公司应该拓展业务模块，利用新业务提升企业业务收入增长，增强企业可持续发展能力。 三、利润表分析 企业主营业务收入分析 三、利润表分析 企业主营业务利润分析由以上数据的对比可以看出，企业的利润绝大部分来源于主营业务利润的稳步增长。而营业外的收支净额对企业的利润影响不大。这说明说明粤传媒在采用一种比较保守和稳健的经营风格，经营重大放在核心主营业务上。这保证了利润规模和真实性，因为利润来源被作假的成分较少。但是有一点不足的是，过于保守有时候会让企业被动接受市场变动的挑战。因此粤传媒在稳健的同时也应该积极拓展新的业务模块。事实证明，在最新的企业经营战略中，粤传媒正在积极着手此举。这充分表明了企业强烈的市场嗅觉。 由上面图表可知，近四年公司各项费用支出除财务费用外大体上均呈上升趋势，其中销售费用增幅最快。
这跟公司资产重组后业务规模的扩大有关，与营业收入的增长相匹配。财务费用的下降，说明企业外债利息费用对企业利润蚕食的下降，这得益于公司重组后推进完善法人治理结构，打造“规范的粤传媒”、“盈利的粤传媒” 、“和谐的粤传媒”、“活力的粤传媒” 的公司治理方针。 三、利润表分析 企业费用分析 三、利润表分析 企业毛利率分析 销售毛利率是销售净利率的基础。从上一张图以及左图我们可以看出，传媒娱乐行业均值毛利率最高可达64%，行业均值为37%左右。粤传媒近三年毛利率与行业值基本持平。跟行业排名前列企业相比，却传媒基本处于中游水水平。虽然表现不是最佳的，但是这样的毛利率水平一定程度上确保了销售净利润的持续增长。 三、利润表分析 企业毛利率分析 净利润是公司经营业绩的最终结果，也是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。通过计算，粤传媒净利润增长率11年为-34.8%，12年2449.01%，13年12.8%。12年因为企业进行重大资产重组，业务、资产规模实现大幅度扩张，使净利润增长实现突破性剧增。13年恢复常规水平。但到2014年3月截止，通过行业对比可以看出，粤传媒净利润增长乏力，低于行业均值。
由此可知，企业战略政策会对企业最终利润产生重大影响。简而言之，企业要赚钱还是要“食脑”。 三、利润表分析 企业净利润分析 四、现金流量表极其质量分析 企业现金流量表水平对比 四、现金流量表极其质量分析 企业现金流量表垂直对比 四、现金流量表极其质量分析 企业经济活动现金流量分析 四、现金流量表极其质量分析 企业经营活动现金流量分析 四、现金流量表极其质量分析 企业经营活动现金流量分析 *
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